申万宏观物价符合预期工业好于预期

10月份物价、投资、消费数据基本符合预期，但工业则略超预期。重点关注：1、食品价格上涨是带动CPI上涨的主要原因。蔬菜价格已经成为影响食品价格波动的主要因素，猪肉价格由于生猪供给充足，涨价动力不强。2、出口好转，投资回落而消费持平，出口是带动工业增加值回升的主要动因。3、基础设施投资和房地产投资增速回落，带动整体投资增速小幅回调，而制造业投资连续三个月回升。展望四季度，我们维持四季度经济小幅回调、通胀小幅回升的判断不变。

食品价格上涨是带动CPI上涨的主要原因。食品价格中，同比涨幅较上月提升的是鲜菜、水产品和液体乳及乳制品；当前生猪供给充足，猪肉价格上涨动力不强，粮食、蛋类、干鲜瓜果等价格涨幅均出现小幅回落。从今年4月份开始，非食品价格除了在8月份为1.5%外，其余月份均为1.6%，非常平稳。10月PPI同比为-1.5%，与预期一致，需求回升力度减弱导致工业产品价格的回升乏力。展望四季度，维持CPI和PPI小幅回升的判断不变。展望明年，在全球以及中国经济均为弱复苏的大前提下，预计通胀仅为小幅上行，但不足以引发市场高通胀担忧。

10月份工业增加值增速为10.3%，略超预期。主要原因一是去年基数偏低，去年工业增加值季调环比增速为0.76%，相比上月回落0.13个百分点。二是出口好转带动。去年10月份工业是完全的旺季不旺，而根据我们的调研，今年10月至少具备旺季的特征。

基础设施投资和房地产投资增速回落，带动整体投资增速小幅回调，而制造业投资连续三个月回升。维持年内房地产投资和基础设施投资增速面临回落压力，但制造业投资有望保持稳定的判断不变。

当月社零消费增速为13.3%，与上月和市场预期持平，季调后环比增速高于今年月均环比增速0.09个百分点，整体看消费走势保持平稳。商品和餐饮消费自年初1月大幅下滑以来，一直呈小幅震荡回升走势，当前餐饮消费回升力度强于商品消费。从10月限额以上企业看，食品、服装必需品消费小幅回落；家具、通讯器材、石油制品以及汽车销售增速升势明显，其中通讯器材和汽车类消费增速创新年内新高。

10月份物价、投资、消费数据基本符合预期，但工业则略超预期。展望四季度，我们维持四季度经济小幅回调、通胀小幅回升的判断不变。

其他重点关注：（1）制造业投资加快带动民间固定资产投资小幅提升（2）美国就业好转但经济承压，年内QE退出概率仍低。（申银万国）

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